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安赐资本陈长洁:国内资本市场并购重组趋势分析

来源:新三板智库
安赐资本——陈长洁

主持人

并购肯定是个技术活,产业理解、财务分析、资产评估、法务保障,要给找个专业技术过硬的专家给我们分享下,陈长洁先生,安赐资本合伙人,国内顶尖的上市公司并购重组和市值管理专家,长期从事境内外上市、并购、重组事务达14年。经典案例太多,请听陈先生详解。

陈长洁

各位下午好,我简单介绍一下安赐资本和我本人。安赐资本是专注于新兴产业的并购资金,我们既做投资也做并购重组,去年一年我们也操作了7个A股公司的并购重组。



并购重组趋势分析

不管是国内、香港资本市场有一些新三板的并购,都做了一些,跟大家分享一些我个人对于中国并购市场的趋势。

趋势分析比较简单,我总结了十一点。


1.并购大时代

这是个并购大时代。我自己是专门做并购。中国的经济目前有三个关键词:第一,转型;第二,升级,比如说线下的贸易升级为电商;第三、整合。整合对并购来说非常重要,在一个传统的产业目前出于低迷的时期,企业就要寻求重组。对传统产业来讲,整合机会未来也是非常大的蛋糕。第四,资产证券化,信用卡就是资产证券化,在我们眼中,一切东西都是要证券化。导致了我们并购行业会有很多机会,而且会持续很长的时间。


2.资管大时代

资管大时代,国家对资管放开,民营资本进入金融领域、传统金融机构竞争加剧,所以要转型,做增值服务,要做资产管理的业务,同时互联网和创新金 融对传统金融机构的影响和创新,也会导致金融这个机构的繁荣。中国还没有特别好的财富管理的团队。随着经济大宏观的形势和国家的政策红利,相信大资管的时 代已经到来。


3.并购重组的市场化前途一片光明

想结合另外一个对比,并购市场化和发行的市场化。中国的发行市场化还有很长的路要走,在IPO这个领域,媒体的关注度非常高,中国证监会、交易所很多时候走非常弯曲的道路,但是并购这个道路一直在顺利的走,国家也很支持。现金收购现在五需审批,配套融资比例扩大到 100%,换股价格灵活、审批速度加快。三板并购政策也会更灵活,包括发行定价、锁定期,要约收购豁免,说明A股并购和三板公司的并购都走在市场化的道 路。注册制即将来临吗?我认为快来临了,但是真正注册制的精神还有很长的路要走。中国的金融目前还是一个不成熟的孩子,我个人认为,正是因为这样,A股公 司的估值是畸形的,泡沫比较大,我个人对于发行市场的市场化,我认为他的路途会遥远一点,并购的市场化走得会快一些。壳价值会大幅度下降吗?未来随着跟国 际资本市场、香港资本市场比这个壳不会归零,A股壳未来几年仍有稀缺性,A股只有3000家左右的上市公司,跟我们20年前的大学一样,是有门槛的,进了 大学工作有保障,目前中国的A股市场跟那个时候一样。


4.杠杆并购兴起

对于我们做并购的来说,我们特别喜欢杠杆。杠杆是指广义的杠杆,包括各种结构化的产品,各路资金追求固定收益的回报,相对高收益 的回报,每种资金对于风险的要求、回报率、流动形的要求不一样。我们认为金融产品参与到各种并购交易当中,尤以参与上市公司的定向增发和收购以及参与跨境 并购居多。利率市场化和资金跨境流动严格管制逐步松动的趋势,以及各类互联网金融和创新金融机构的蓬勃发展,将推动杠杆并购的繁荣。我们做并购基金的来 讲,以美国为目标,所有的大型交易中没有杠杆是无法做的,这个对我们来讲是未来的趋势。


5.新兴产业并购活跃

并购的行业目前主要是在新兴产业会非常活跃,A股跟美国资本、香港资本市场比较,他的传统产业比例偏高,还是供求关系决定价格,正是因为A股里 面好的新兴产业的公司不多,导致市盈率很高,为什么我们做的跨境通也那么高的市盈率,就是因为他是新兴产业。我们安赐资本主要的投资方向也是这三类:消费 升级、产业互联网,我们不太喜欢讲互联网+,我们喜欢讲产业互联网,有产业在上面进行互联网的改造,获得比较好的数据,同时我希望这个公司是健康的。创新 金融,我们对中国的金融行业充满期待,我们做了很多创新,把风控做好应该讲蛋糕会非常大。


6.跨境并购的机会

国外的并购机会主要在于估值比国内低。我觉得从估值角度来讲,境外的资产对并购资金相当有吸引力。


7.三板并购活跃

三板是非常好的市场化的创新场所,三板最大的缺陷就是流动性,好比一个市场,这个市场有4000个商家,但是来买东西的人不是 那么活跃,另外一个市场可能只有2000家,但是有很多人买东西。跟国家对三板的交易规则有关系,我认为三板的制度红利迟早会推出来,比较有希望先推出的 我认为是分层交易。A股里面沉淀了太多老百姓的资金,如果三板放得太开会导致很多社会稳定的问题。


8.国企私有化、MBO大趋势

国家出台了关于国有企业的制度,我们从市场来看,说明我们做MBO做市场化很多的窗口,还是要看地方怎么执 行。国有企业迟早应该被私有化,国有企业私有化程度越大,就越有活力,对大多数企业适应。我认为国有企业私有化未来有很大的蛋糕,但是什么时候到来我不知 道。这种并购机会有大的产业集团做。


9.多元化后遗症

A股现在很多公司在盲目的多元化,A股是一个融资的平台,我们做并购,原来是做汽车零部件,我们并购了一个游戏公司,我们是希 望这一个融资的平台供两个产业共同使用,所以说多元化对于当下的A股市场,很多新兴产业变相的实现他的产业融资,这个是值得鼓励的。但是如果一个操盘人仅 仅是为了实现一年两年套现的收益,这个是非常不好的。


10.并购玩家的恶果

我还是希望能够长期的发展,但是提前退出是我的权力并不是我的追求。多元化出现一些问题,A股去年批了一家公司,这家公司并了太多,而且这家 公司的协同性不太高。并购A股一半是用收益法对A股进行估值,如果第三年的利润你估计是一个亿,但是你只做到了5000万。如果亏损变得严重了,被会计师 连续四年做减值,那这个公司会退市。如果交易双方做一些虚假的交易,这种属于明显的犯罪行为,这是有刑事责任,中国的资本市场出发只会越来越严厉。所以对 于我们做并购的人来说,我特别不喜欢并购玩家,我们并购专家人士,我们希望扶持有梦想、有能力的人。这是我的追求,A股有很多公司会出现,2013、 2014年是并购热潮,一些造假的事情,我估计在2015-2017年会陆续的出来。


11.中国并购基金的成长

目前并购基金还没有形成非常有标签的群体,国家要鼓励并购重组,没有一些并购的专业人士,有钱,对产业有判断力,同时做 好资源整合,甚至将来有非常职业化的CEO站在一起,怎么做并购,这是国际化的趋势。国外很多基金扶持一些小集团,从小变大,国家鼓励并购,就要鼓励并购 产业,可以给税收优惠,让并购的手段更丰富,我们自己在一线很能感受到大家对这个领域的关注,对于我们这个群体的认可在逐渐的提升。



并购案例

简单说一下我们做的一个并购案子,是百圆裤业,我们完成第一次的并购之后,在8个月时间内,实现了产业链的融资,我们在国庆节期间做了一个27亿的 动作。这个是我们的盈利模式,也是成熟资本市场的并购基金做的事情。中国的资本市场比较畸形,跟国外的不太一样,这里面看到我们安赐资本首先可能会投一家 A公司,他是新兴产业的新秀,我们的投资人会选择成长期或者成熟期的企业,太早期的我们不太会做,我们会投这样的企业,同时投这样的企业我们会跟上市公司 做并购,如果A公司够大我可以帮你建壳,买壳目前在A股的要求是很高。


安赐资本并购业务模式介绍

我们会参与上市公司的竞争,我们也提供一些并购站,上市公司也完成了转型升级。


投后管理这一块,大家想一下,从各个机构拿了融资,不管是几千万美金甚至一亿美金,你的量跟我没法比。我是持续融资的平台,我向社会公开发行股票。 跟市场上融资的大环境有关系,有金融危机,你不是上市公司,可能你再好的企业也纷纷被市场抛弃。A股的上市公司壳资源还是非常重要的事情。


市场形象上,你在机构投资人,我们希望树立有大格局,有活力的专业公司,你的互动平台上有问题必须要及时的回应。


我们做的一些大数据的公司,他有专业的工具和团队能够做好数据分析和数据经营。股权激励是非常重要的课题,我本是学法律出身,对于股权激励在我们投 资的上市公司还是运用得非常娴熟,这个可以解决在并购过程中双方对估值的差异。中国人对于机制这东西还是缺乏应有的尊重,机制长期执行下去就是一种文化, 一种传统,文化和传统继承下来之后会成为企业的核心竞争力。


持续并购我们非常擅长,我们可以把企业跟电商有关的东西做一些并购,这是国际化的市场操作趋势,现在A股上到新三板已经有很多案例,所以分开上市是 可以做的。ABS和MBS,比如说我是做物流地产的公司,我投了10亿一年赚了1.5亿,我可以今年把这些全部卖掉,我就又可以得到10亿。产业并购基 金,就是跟上市公司联合发产业并购资金,金融板块就是A股的很多公司作大之后,A股将来很多上市公司会人为金融公司,人为投资公司,未来很多A股公司会成 约金融公司或者投资公司。资产出售是产业的周期,我自己个人喜欢这样看问题,一个企业的核心竞争力是什么,一个企业的销售、技术、人才很重要,一个企业的 核心竞争力就在于你有没有一个机制保证你的企业有应对变化的能力,中国的改革开放包括一些政策会把这个行业改变掉,所以我认为你怎么样企业的团队有没有开 放的文化、创新的机制应对市场的变化,包括资本市场的变化。有可能原来的产业到了一定的周期,你把他卖掉,去投更大利益的事情。


分享一下关于我们并购业务的模式介绍,我们平时在广州,同时在北京有办公室,主要是做并购基金的事,但是我们一手是新兴产业,一手是并购。


谢谢大家!


文章分类: 活动实况智库活动
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